[简答题]
已知戊上市公司现有资本20000万元,其中:普通股股本7000万元,长期借款12000万元,留存收益1000万元。普通股资本成本(必要报酬率)为10%,长期借款年利率为8%,公司适用的所得税税率为25%。公司拟通过再筹资发展一个投资项目。有关资料如下:
资料一:项目投资额为4000万元,经过逐次测试,得到以下数据:当设定折现率为14%和15%时,项目的净现值分别为9.89万元和-14.84万元。
资料二:项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案:折价发行票面年利率为12%、每年付息一次、期限为3年、到期一次还本的公司债券,债券面值为1000元,发行价格为950元,发行费用为发行价格的1%;
B方案:增发普通股。普通股资本成本会增加两个百分点。
资料三:假设留存收益成本比普通股成本低0.2个百分点。
已知:
(P/A,10%,3)=2.4869;(P/F,10%,3)=0.7513;(P/A,12%,3)=2.4018;(P/F,12%,3)=0.7118
要求:
(1)计算项目的内含报酬率。
(2)分别计算A、B两个筹资方案的资本成本(计算债券资本成本时考虑时间价值)。
(3)计算项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后,该公司的加权平均资本成本。
(4)根据筹资后公司的加权平均资本成本,对项目的筹资方案做出决策。
正确答案: 学习难度:

题目解析:

(1)(15%-14%)/(IRR-14%)=(-14.84-9.89)/(0-9.89)
IRR=14%+9.89/(9.89+14.84)×(15%-14%)=14.40%
(2)假设A方案的债券资本成本为k,则:
950×(1-1%)=1000×12%×(1-25%)×(P/A,k,3)+1000×(P/F,k,3)
 940.5=90×(P/A,k,3)+1000×(P/F,k,3)
当k=10%时
90×(P/A,k,3)+1000×(P/F,k,3)
=90×(P/A,10%,3)+1000×(P/F,10%,3)
=90×2.4869+1000×0.7513
=975.12
当k=12%时
90×(P/A,k,3)+1000×(P/F,k,3)
=90×(P/A,12%,3)+1000×(P/F,12%,3)
=90×2.4018+1000×0.7118
=927.96
利用内插法得:
(975.12-940.5)/(975.12-927.96)
=(10%-k)/(10%-12%)
解得:k=11.47%
B筹资方案普通股的资本成本
=10%+2%=12%
(3)按A方案筹资后的加权平均资本成本
=10%×7000/24000+(10%-0.2%)×1000/24000+8%×(1-25%)×12000/24000+11.47%×4000/24000
=10%×7000/24000+9.8%×1000/24000+6%×12000/24000+11.47%×4000/24000
=8.24%
按B方案筹资后的加权平均资本成本
=12%×(7000+4000)/24000+(12%-0.2%)×1000/24000+8%×(1-25%)×12000/24000
=12%×1 1000/24000+11.8%× 1000/24000+6%×12000/24000
=8.99%
(4)因为按A方案筹资后的加权平均资本成本8.24%低于按B方案筹资后的加权平均资本成本8.99%,所以,应该采纳A筹资方案。
【小贴士】发行新股后,新旧股票同股同酬,同股同利,每股代表的权利和股利都是一样的,因此资本成本也是相同的;发行新股后,新旧股票的资本成本都等于新股票资本成本12%。
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